成本涨销量降，涪陵榨菜业绩承压

文｜李振兴

8月27日，涪陵榨菜发布的半年业绩显示，上半年营业收入13.37亿元，同比下滑5.97%，

归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比下滑8.87%。截至发稿，涪陵榨菜股价为16.02元，下跌4.64%。

财报显示，公司上游采购端和下游销售端均承受了一定的压力。

涪陵榨菜在财报中称，在上游采购环节，青菜头收购价格较去年同期上涨约40%，年初收购的青菜头加工成熟后，陆续于5月、6月开始投入使用。

涪陵榨菜称，近三年青菜头价格波动较大，公司持续通过强化成本质量管控、加强与榨菜合作社合作、保持合理原料窖池容量等方式，平抑原料市场价格波动，以充足的原料储存对原料价格上涨进行成本对冲。

同时在收购及生产环节，根据市场供给和生产需求，不断调整青菜头及半成品原料收购比例，合理调度在库原料使用，完善原料收购及生产管理制度，从而保持对原料成本的合理控制。

从效果来看，涪陵榨菜近三年榨菜产品毛利率在54%-57%区间波动，原材料价格上涨对公司成本有一定影响，但影响比例在可控范围内。

这导致了榨菜材料的成本增长了71.5%，萝卜材料成本增长了52.67%、泡菜材料成本增长了73.72%。

从产品看，涪陵榨菜的榨菜产品销售收入为11.12亿元，同比下滑10.05%，毛利率为56.54%，同比下滑1.03%。萝卜收入3955.43万元，同比下滑28.78%，毛利率为35.94%，同比下滑5.92%。整体毛利率为53.08%，同比下滑了1.95%。

同花顺iFind显示，兴业证券林佳雯认为，涪陵榨菜的榨菜产品毛利率下降，与规模效应减弱有关，材料吨成本同比仅增加0.03%，动力、制造费用吨成本同比分别增加38.45%、10.41%。2023年第二季度涪陵榨菜毛利率为48.80%，同比下滑8.87个百分点，环比降低7.48百分点，预计受新产季青菜头于5、6月逐步投入使用（收购价同比增加40%左右）的影响，榨菜毛利率进一步承压，存货环比下滑9.09%，可以侧面验证涪陵榨菜已经开始消耗高价库存。

在销售端，涪陵榨菜的榨菜和萝卜销量均下滑了12%。

从渠道看，2023年上半年的经销商数量为3113个，减少14个。其中，华南大区增长42个，是增长最多的大区。但华东大区减少22个，西北大区减少68个，使得整体经销商数量依然减少。经销的榨菜和萝卜的收入也随之分别减少了12.04%和40.19%，毛利率也分别减少了1.06%和3.42%。

就区域销售收入看，华南、华东、华北、中原、东北五个大区收入均出现了不同程度的下滑，其中经济发达的收入占比第二的华东地区收入下滑超21%，东北大区收入下滑超35%。只有华中、西北、西南三个大区以及出口实现了增长，但这四个方面的收入难以抵消主力大区的销售下滑。

不过，为了支持各地区的销售，提高与竞争对手竞争力，涪陵榨菜给予了客户适度的信用额度，并在每年年终清理收回。报告期内，公司客户按需使用了信用额度，导致其应收账款达5282.3万元。

林佳雯认为，涪陵榨菜费用投入收窄不及毛利率下降，盈利能力同比承压。上半年涪陵榨菜归母净利率35.19%，同比下滑1.12百分点，毛利率下降为盈利能力承压主因。上半年总费率13.71%，同比下滑了0.10百分点。销售费率同比下降，与市场推广费同比下滑20.6%有关。