有关德银的一些担忧集中在其美国商业房地产敞口和大量衍生品账面上。然而,研究公司Autonomous反驳称,这些担忧“众所周知”和“只是不太可怕”,并指出该银行具有“强大的资本和流动性状况”。
与陷入困境的瑞信不同,他们强调德银“非常有利可图”,并预测该行2023年有形账面价值回报率为7.1%,到2025年将上升至8.5%。
袁玉玮对记者表示,德银2011年历史衍生品敞口59万亿欧元峰值,实际其中78%是结构简单、对冲利率波动的产品。另外,国际上统计利率SWAP名义市值时是基于交易双方的交易额,但实际这个衍生品只针对其中一方很小的利息暴露,这导致名义市值被过度夸大。另外,这些衍生品大多有锁定(止损)风险机制。
例如,按照德银2019年的公告,根据IFRS标准,德银的实际衍生品敞口名义市值只有3310亿美元,净敞口只有210亿美元。
那么,德银股价为何从2013年一直在下跌?袁玉玮认为,这不全是因为衍生品风险,而是有宏观和微观原因。
就微观原因而言,2016年,德银美国分部未通过美联储压力测试,随后被国际货币基金组织(IMF)标记为全球最危险的、可能向全球输入系统性风险的3家银行(其他两家为汇丰和瑞信)。
真正的风险来自三级资产(低流动性资产)。德银在2016年大约还有100亿美元市值的三级资产(同期巴克莱为80亿美元,高盛59亿美元)。摩根大通当时测算德银的三级资产与一级资产比率72%,远高于12家国际投行38%的平均水平。“对低流动性资产,我们很难有一个科学的估值和风险测算。但当时德银有2233亿美元的流动性储备,100亿美元低流动性资产相对于2233亿流动性储备,在不发生挤兑的场景下,风险可控。”
此外,过去10年中,德银被美国和欧洲政府罚款170亿美元,其中仅美国法务部就因为德银的次债业务罚款140亿美元。