美国政府触发“X日”后会发生什么？

毫无疑问，美国政府触发“X日”是人们从来没有经历过的场景，因此并没有太多的历史先例可循。当然，美国智库两党政策中心(BPC)在本月的报告中曾对这个问题进行过分析，该机构认为摆在拜登政府面前的无外乎“两条路”。

一个方案是划出部分需要优先支付的选项，通过税收等实时现金流收入保障这些优先项目的支付，例如国债的利息支付、必要的国防军事开支等。优先支付的款项将被按时支付，其他的则不会。2014年，美国财政部在写给众议院金融服务委员会的一封信中曾指出，它在技术上有能力优先支付利息，以防止实质性债务违约。

不过需要指出的是，这个方案会给财政部带来操作和法律上的挑战。它将涉及到从数百个付款项目中进行分类和选择。停止支付的可能包括众多涉及“民生领域”的社保项目，在政治上的阻力也较大。

美国财政部的一些高级官员已经对确定优先次序的方案持怀疑态度。美国财长耶伦在近期的采访中同样并没有承诺会优先保障国债的还本付息。

另一个方案是美国财政部选择“等待”——直到有足够的现金流积累，以支付一整天的费用。举个简单的例子，如果美国政府在6月1日触发了“X日”，此后到了6月3日终于积累了足够的现金流收入支付6月1日的所有支出，那么其就在6月3日付款，以此往后类推。

这样做的好处是不用再细分哪些支出是优先项目，避免政治纷争。在2012年的美国务院监察长办公室报告中，一些财政部高级官员表示，他们认为这是最合理、危害最小的行动方案。当然，值得一提的是，由于债券业务（利息和本金的支付）是由一个单独的计算机系统处理的，这部分仍存在单独优先支付的可能。

第二种更可能的方案意味着美国政府势必将延迟向机构、承包商、社会保障受益人和医疗保险提供者的付款(债券本金利息支付是否延期尚不确定)，美国的经济和社会预计将会受到广泛冲击。社会保障受益人可能面临房租和水电等费用的麻烦；联邦、州和地方机构可能面临工作中断；政府承包商和雇员则将面临付款延迟时长的不确定性。

耶伦在本周二的讲话中曾警告称，违约将“破坏”全球金融体系的基础。“可以想象，我们会看到许多金融市场崩溃——全球恐慌引发追加保证金、挤兑和低价抛售，社会保障和退伍军人福利的偿付将停止，这将造成广泛的痛苦。联邦政府的运作——包括空中交通管制、执法、边境巡逻、国防以及电信系统等基本行动可能会中断。”

以下是美国政府在6月和7日的日历上需要支付的“账单”：

以下是美国6月到期的债券规模：

需要注意的是，随着债券到期，美国财政部过去会通过发行相同数量的新国债，也就是借新还旧，来支付本金。但在X日后，这一操作将可能无法像以前那样顺利运行。主要风险有两点：①美国财政部将不得不支付更高的收益率来吸引买家；②在违约风险下，可能出现没有足够的投标人出现在债券拍卖会上，迫使财政部要么使用手头的现金来偿还到期债券，要么在最坏的情况下拖欠债务。

两党接下来的谈判会出现哪些结局？

目前，留给美国驴象两党谈判以避免触发“X日”的时间窗口显然已经极为有限。Stifel Financial首席华盛顿政策策略师Brian Gardner本周表示，如果所谓的X日期实际上是6月的第一周，那么实际的最后期限可能最早是5月26日，因为立法者在投票前需要时间审查该法案，而国会计划在阵亡将士纪念日后的一周休会。

美国总统拜登也将在今日启程前往日本参加19日至21日举行的G7领导人峰会，尽管其目前已缩短原计划的海外访问行程，但留给其亲自参加谈判并拍板的时间也已更为有限。

事实上，在这为数不多的谈判时间里，债务上限僵局的命运无外乎以下几种结局：

①国会两党在6月前成功谈判提高债务上限，拜登政府作出让步削减部分开支。对实体经济而言，该情形下债务上限问题对经济影响较低，但若民主党让步较大，那么财政支出的削减可能影响今年美国经济的需求，并加剧下半年的衰退风险。

②国会两党在6月前成功谈判提高债务上限，共和党作出让步不再要求削减开支。这一选项如今看来最不可能。当然如果出现，对金融市场和美国经济的运行轨迹，都是一件利好的事情。

③国会两党在6月前设置一个期限暂停债务上限生效——例如延期至今年9月底，然后再做进一步决定。这一方案将为两党争取更多谈判时间，期间政府或削减部分开支。不过，如果国会将问题搁置数月直至今年秋季，难保现在的情形不会重演，届时将会增加政府停摆风险，导致今明两年经济增长下行。

④国会两党采取“边缘政策”。谈判一直处于僵局，并拖到触发“X日”的最后时刻——在临近违约前几日甚至仅提前若干小时达成协议。该情景的影响类似于2011上次影响较大的债务上限危机，在该情景下，对实体经济而言，经济预期和消费者信心可能回落，短期内国债利率上升可能使银行浮亏进一步扩大，加剧银行业危机。

⑤国会两党态度始终强硬，导致美国政府名义乃至实质性违约。在这一最糟糕的情形下，美国政府可能出现停摆，美国国债接近违约甚至出现短期的实质性违约。类似情形历史上从未曾出现，经济和市场严重性无疑将高于2011年。一旦违约，美国主权债务评级也势必将被再次下调。

根据白宫经济顾问委员会(CEA)本月早些时候的测算，在“长期违约”的情形下，美国经济可能将出现类似“大萧条”时期的急剧衰退。如果债务违约持续一整个财季(2023年第三季度)，股市将暴跌45%，导致退休账户受到打击；与此同时，消费者和企业信心将受到重创，导致消费和投资回落，年GDP将下降6.1%。随着消费者减少消费和企业裁员，失业率将上升5个百分点。

当然，近来一些业内人士也提到过一些变通的方法，例如美国财政部发行一枚面值1万亿美元的铂金硬币，将其存入美联储，然后提取现金用来支付政府账单，但这种荒唐的做法显然几无可能。